據路透報道，智譜於9月11日啟動新一輪融資，方案包括約20億美元的股票配售和30億美元的可轉換債券發行，合計規模達50億美元，摺合人民幣超過350億元。這距離智譜上一次從資本市場拿錢僅過去兩個月——今年7月，智譜剛通過配售募集約40億美元；再往前，公司於今年1月登陸港交所。上市不到一年便連續兩次再融資，智譜從資本市場獲取資金的節奏明顯加快。

募集資金的去向指向同一個方向。根據披露，本輪資金將用於研發、算力資源及相關基礎設施、業務擴張、戰略投資和潛在併購等；7月那筆40億美元的用途中，算力、研發和人才同樣佔據主要位置。一家已經上市的大模型公司仍如此密集地融資，折射出大模型正在變成一門越來越“重”的生意，最直接的變化發生在算力層面。

今年7月，有訊息稱智譜已建成一座1GW級資料中心並開始部分投入運營，主要用於GLM系列模型研發，且全部採用國產AI晶片。此外，智譜還運營著多個萬卡計算叢集，並被曝收購異構算力軟體公司中科加禾、與國內晶片公司討論定製AI晶片。幾乎同一時間，DeepSeek也開始關注基礎設施並重金投入：今年以來在內蒙古烏蘭察布招聘資料中心高階交付經理、運維工程師及IDC設計規劃工程師；7月底又有訊息稱其計劃在烏蘭察布增加1GW規模算力，並從外部租賃額外算力。

從租算力、買算力，到自己蓋資料中心，模型公司的角色正在發生變化——它們開始從算力的使用者，變成算力基礎設施的建設者。這一轉變背後是競爭規則的遷移。2023年“百模大戰”初期，模型公司最要緊的是證明自己能把模型訓練出來，引數規模、Benchmark、用了多少張GPU、能力能否追上GPT-4，都是當時的競爭指標；算力雖重要，但更多是服務於模型訓練的生產資料。

到了2026年，供需關係已經改變。頭部模型之間的競爭演變為持續迭代，預訓練之後還有後訓練、強化學習和推理，模型更新週期不斷縮短，後訓練成為多數廠商的主場。更關鍵的是，Agent成為新的競爭場景後，模型不再只是生成答案，而要持續呼叫工具、執行任務、消耗Token。模型公司需要考慮的問題，也從“訓練下一代模型需要多少張卡”，變成未來幾年能否獲得持續、穩定且足夠便宜的算力。這正是智譜和DeepSeek親自下場建設基礎設施的原因：算力正從可按需採購的成本，變成需要提前鎖定的戰略資源。誰能更早控制晶片、叢集、資料中心、電力乃至軟體排程，誰就能更穩定地決定訓練節奏，並壓低長期訓練與推理成本。

海外市場把這場競賽推得更遠。國際清算銀行近期披露，2025年至2026年全球最大的五家科技公司在AI上的投資預計超過1萬億美元；到2030年，全球AI相關投資規模可能從目前約5000億美元增長至4萬億美元。Anthropic正在籌備規模可能達到1000億美元的IPO，並已承諾在AWS投入1000億美元，同時持續尋找新的晶片和算力供應商；OpenAI、Meta和Google也在把資金投向資料中心、GPU、自研晶片和能源。

由此，大模型公司的競爭不再只是比拼誰的模型更強，而是誰有能力長期支撐一個最前沿模型。這構成了行業的第二道門檻：第一輪競爭淘汰了無法持續迭代模型的公司，如今智譜、DeepSeek、Kimi、MiniMax等少數玩家已證明自己能留在牌桌上；下一輪競爭要證明的則是能否獲得足夠算力、穩定執行大規模叢集、把不同國產晶片組織起來、降低訓練和推理成本，以及有沒有足夠多的錢持續投入這一切。模型、人才、資本和基礎設施缺一不可，智譜此次募集的50億美元，很大一部分正是投向下一場戰爭的門票。