當地時間8月26日，美國簽署第14420號行政令，禁止在美國電網中使用部分外國電力裝置，預計覆蓋69kV及以上主網裝置，包括電抗器、電容器、變電站變壓器、大型併網逆變器、儲能系統、發電機組等。訊息一齣，A股電力裝置出海板塊應聲下跌，思源電氣跌停，陽光電源盤中重挫逾14%。

仔細研讀行政令原文可以發現，這道禁令針對的是69kV及以上的“主電力系統”，並明確不適用於地方配電設施。行政令要求美國能源部在120天內製定配套實施規則，在180天內提出《聯邦採購條例》修訂建議，在聯邦能源基建採購中優先採購美國本土製造裝置。這意味著，禁令目前主要影響電網直接採購用於輸電線路建設的裝置，而資料中心等使用者端自建主變、接入電網的場景是否受限，尚待細則明確。

對於國內電力裝置出海企業而言，禁令的影響程度因業務結構而異。陽光電源的核心產品——併網逆變器和電池儲能系統——均被列入受限範圍。據其2025年財報，儲能系統是公司最大單項業務，佔總營收超40%，毛利率36.49%；海外業務整體毛利率40.36%，遠高於境內的18.75%。陽光電源在2025年10月23日通過深交所互動易平台回覆投資者時表示，公司近年來在美國的業務收入約佔公司總營收的15%-20%。因此，禁令可能對陽光電源現有業務產生一定影響，未來業績增長面臨新的不確定性。

其他企業則相對樂觀。金盤科技表示，行政令主要針對主幹電網側的高容量電力裝置，公司北美產品集中在配電網側，主要用於使用者側電站，不進入美國主幹電網，因此影響有限。思源電氣則表示，行政令具體細則及受限名錄將在120天后公佈，目前缺乏客觀評估標準，公司海外收入佔整體收入不超過30%，業務覆蓋100多個國家，有效分散了單一國家的業務風險。

值得注意的是，這並非美國首次對中國電力裝置設限。今年5月，歐盟以“安全擔憂”為由，首次將中國劃定為“高風險國家”，禁止對使用中國逆變器的太陽能、風能、儲能專案提供歐盟預算資金及歐洲投資銀行等公共資金支援。7月28日，美國聯邦通訊委員會（FCC）更新受管制裝置清單，首次將境外生產的聯網電力逆變器納入管制。接連的利空訊息，可能加劇投資者對電網裝置出海前景的悲觀情緒。

不過，歷史經驗顯示，此類禁令的實際效果可能打折扣。2020年5月，同樣是特朗普政府，以國家安全為由簽署了針對69kV以上主變裝置的第13920號行政令。隨後，美國變壓器出現大範圍缺貨，交期不斷拉長，最終拜登政府廢除了該禁令。當前，美國電力變壓器仍存在缺口，且高度依賴進口，80%需進口，主要來源包括墨西哥、韓國、巴西等。其中，墨西哥貢獻近四分之一進口份額，受益於《美墨加協定》框架下的關稅紅利和物流優勢；韓國則憑藉高階變電產品的工藝成熟度和長期建立的銷售網路位列第二。

在美國電力變壓器緊缺、AI資料中心（AIDC）高景氣的背景下，根據Wood Mackenzie測算，2025年美國電力變壓器需求超2.6萬台（容量在10MVA以上），同比增長26%，但面臨30%的供應缺口，即便考慮當前產能擴張計劃按時投產，到2030年依舊難以完全緩解供應短缺。此外，美國後續765kV超高壓電網建設，加上AIDC的批次上馬，主變和發電機組的供需缺口只會進一步拉大。

因此，這次第14420號行政令本質上是一次“政策預期管理”。對於關注電網出海的投資者而言，接下來真正要緊盯的是120天內釋出的裝置清單細化、合規通道門檻等細則。若禁令範圍實質性縮小，相關出海企業的估值有望迎來修復。A股電力裝置的出海故事，還未到散場時刻。