AI 晶片公司 Cerebras Systems（NASDAQ:CBRS）近期經歷劇烈波動。該公司股價自 5 月高點 311.07 美元 已下跌 40.39%，目前交易在 185.43 美元 附近。儘管如此，華爾街分析師仍普遍看多，共識目標價為 291.64 美元，較現價隱含約 57% 的上行空間。這種股價與分析師信心之間的巨大落差，成為市場關注的焦點。

股價暴跌的直接導火索是公司釋出的 2026 年第二季度財報。財報顯示，公司營收為 1.8011 億美元，低於分析師預期的 1.9355 億美元；GAAP 每股虧損 2.98 美元，遠高於市場預期的虧損 0.1801 美元。更令市場擔憂的是利潤率指引：管理層預計第三季度核心營業利潤率在 -25% 至 -23% 之間，較第二季度的 -16% 進一步惡化。財報釋出後，股價單週暴跌 26.41%。

值得注意的是，這一跌幅是公司特有的。同期，輝達（NVIDIA）股價僅下跌 7.35%，AMD 下跌 9.73%，半導體板塊整體表現穩健，表明 Cerebras 的拋售並非行業性回撥。

儘管股價重挫，分析師卻幾乎未下調目標價。瑞銀（UBS）分析師 Timothy Arcuri 維持 330 美元 的華爾街最高 12 個月目標價，較現價隱含約 78% 的上行空間。他的看多邏輯基於三大支柱：即將推出的 CS-4 晶圓級平台，其 SRAM 記憶體頻寬比 GPU 叢集高數個數量級；由企業和超大規模客戶積壓訂單支撐的超高速營收增長；以及隨著良率成熟，毛利率有望升至 40% 以上。

積壓訂單的支撐確實紮實。公司剩餘履約義務（RPO）高達 254 億美元，其中與 OpenAI 簽訂的多年期協議價值超過 200 億美元，涉及 750 兆瓦 的推理算力。管理層將 2026 年全年核心營收指引上調至 8.8 億至 8.9 億美元，並計劃在 2027 年實現營收增長兩倍以上。CEO Andrew Feldman 表示，快速 token 需求旺盛且市場價格溢價明顯。他還透露，與 AMD 合作的 Helios 解聚推理解決方案將於第四季度部署，AWS Bedrock 的推出則計劃在 2027 年第一季度，兩者均被視為下半年估值重估的催化劑。

在覆蓋 Cerebras 的 11 位分析師中，3 位給予強力買入，7 位給予買入，1 位給予持有，沒有賣出評級。近期的評級調整多為重申而非下調。

與同行相比，Cerebras 的分析師隱含上行空間最大，這表明市場認為其拋售可能過度，但同時也意味著該公司在三者中承擔著最高的執行風險。看空觀點則聚焦於 3.77 億美元 的股票薪酬支出以及對 OpenAI 的過度依賴，認為當前階段盈利前景不明朗。

整體來看，Cerebras 的股價與分析師目標價之間的巨大差距，反映了市場對其高增長敘事與執行風險之間的激烈博弈。未來幾個季度，CS-4 的釋出、AWS 和 AMD 合作的落地情況，以及 2027 年營收目標的實現進度，將是決定其股價走向的關鍵因素。