月之暗面於7月17日凌晨釋出了其最新大模型Kimi K3，憑藉2.8萬億引數成為全球最大的開源權重模型。這一數字是DeepSeek V4-Pro（1.6萬億）的近兩倍，是前代K2（約1萬億）的近三倍。在權威的前端程式設計盲測榜單Frontend Code Arena上，K3以1679分登頂，超越了Claude Fable 5的1631分和GPT-5.6 Sol的1618分，並在14項基準測試中贏得11項第一。
K3的釋出在全球資本市場引發劇烈震盪。釋出後48小時內，美股AI板塊集體下挫，輝達跌超5%，費城半導體指數一週內跌去12.5%，進入技術性熊市。72小時內，美股AI板塊合計蒸發約4700億美元。摩根大通在給客戶的備忘錄中稱之為“DeepSeek 2.0”，高盛合夥人則在內部電話會上表示“算力擴張時代可能到頭了”。港股方面，已上市的國產大模型公司股價遭受重創，智譜單日暴跌28.49%，市值蒸發超2000億港元；MiniMax重挫15.62%。
K3的定價策略同樣引人注目。其輸出價格為100元/百萬詞元（約合15美元），是前代K2.5的近5倍，與Anthropic的Claude Sonnet定價一致，成為中國最昂貴的大模型。這標誌著月之暗面從“價效比路線”轉向“技術定價值”，不再參與國產模型的價格戰。不過，月之暗面官方也承認，K3整體表現仍落後於最強的閉源模型Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol。
K3釋出兩天後，月之暗面向投資人傳送了上市議案，預計最快6個月內完成港股上市。支撐其上市底氣的是一組高速增長的資料：年度經常性收入（ARR）從3月的1億美元，到5月破2億，6月中旬站穩3億美元，3個月翻3倍。介面收入佔比突破70%，公司已進入企業端規模化變現週期。其估值在半年內從43億美元飆升至315億美元，累計融資超376億人民幣，成為國內大模型創業公司中累計融資最多的企業。
K3展示的另一項能力令矽谷緊張：藉助開源電子設計自動化（EDA）工具，它在48小時內獨立完成一顆4平方毫米晶片的設計、最佳化與驗證，整合146萬個標準單元。受此訊息影響，EDA板塊遭受重創，新思科技跌7.85%，鏗騰電子跌9.47%。市場開始擔憂，如果大模型能自主完成晶片設計，傳統EDA工具鏈的定價邏輯將被顛覆。
然而，華爾街真正的恐懼並非來自K3本身，而是它動搖了過去三年支撐AI投資的核心邏輯：模型越強，引數越大，訓練越貴，輝達越值錢。高盛在內部備忘錄中反問：一家買不到最大規模算力的中國實驗室，靠架構創新、合成數據、強化學習，憑什麼把差距縮得這麼快？這個問題讓市場意識到，算力不再是唯一的答案。
但算力需求未必會下降。K3釋出後，月之暗面因請求量遠超預期，暫停了C端新使用者訂閱並全速擴容。這一現象印證了傑文斯悖論：效率提升反而導致總需求爆炸。當模型變便宜，智慧體變多，推理需求飆升，算力消耗模式正從低頻、巨量、集中轉向高頻、海量、泛在。高盛關於“算力擴張時代接近尾聲”的判斷可能為時過早，更準確的說法是：算力擴張的邏輯變了，主導權從訓練移交到推理。
月之暗面目前同時在打三場仗：技術追趕戰、商業化轉型戰、資本時間戰。半年翻7倍的估值給了它巨大的彈藥，但也帶來了巨大的兌現壓力。港股市場對AI公司的估值並不成熟，智譜上市後漲了近25倍，而MiniMax市值已縮水三成。月之暗面賭的是“先上市佔坑，再逐步釋放業績”，但AI行業的劇本從來不是線性的，沒有人能永遠站在C位。