Cerebras 聯合創始人兼首席執行官安德魯·費爾德曼在 All-In 播客中拋出一個鮮明判斷：當前 AI 基礎設施的建設規模並非建立在投機預期之上，而是在追趕已經簽約、無法取消的訂單。他用一個數字支撐這一說法——Cerebras 自身的積壓訂單高達 250 億美元，而公司遠非孤例。

費爾德曼列出的買家名單幾乎囊括了 AI 領域最核心的需求方：OpenAI、Anthropic、谷歌、微軟 和 AWS。這些訂單已經鎖定，算力供應商不是在“建好了等人來”，而是在“追著已到賬的需求跑”。播客主持人查馬斯將這場建設浪潮的規模比作“自中國長城以來從未見過的基建擴張”，費爾德曼對此並未反駁。

從產業鏈其他環節的公開數據來看，這一判斷並非孤證。英偉達 在 2027 財年第一季度實現營收 816.15 億美元，同比增長 85.23%，其中數據中心收入達 752.46 億美元，數據中心網絡業務增速更高達 199%。更關鍵的是，英偉達披露的總供應相關承諾已達 1190 億美元，覆蓋未來數個季度之後的需求。首席執行官黃仁勳在財報中稱這是“人類歷史上最大規模的基礎設施擴張”。英偉達股價過去一年上漲 24.66%，徘徊在 202.78 美元附近。

AMD 的數據同樣指向供給緊張。2026 年第一季度營收 102.5 億美元，數據中心收入增長 57% 至 57.8 億美元。首席執行官蘇姿豐透露，客戶對 MI450 系列和 Helios 平臺的預測已超出公司最初預期，並披露與 Meta 達成部署高達 6 吉瓦 AMD Instinct GPU 的合作。AMD 股價年初至今飆升 155.29% 至 546.72 美元，成為市場對供給緊張敘事最直接的投票。

基礎設施層同樣感受到需求的熱度。Equinix 2025 年全年年化總預訂量達 4.74 億美元，同比增長 42%，第四季度約 60% 的最大交易由 AI 工作負載驅動。公司正在推進 52 個重大擴建項目，新增約 1 吉瓦 受控土地電力容量。Digital Realty 則在 2026 年第一季度簽下公司歷史上最大一筆超大規模租賃——一份 200 兆瓦 的 AI 推理租約，推動年化 GAAP 基礎租金預訂額達 7.07 億美元，在建容量約 1.2 吉瓦，管道中可建容量達 6.3 吉瓦。

費爾德曼並未迴避關於支出是否創造真實價值的爭論。他承認存在一定浪費性支出，將其類比為早期 AWS 採用時的實驗階段——就像消費者剛進 Costco 時會逛遍每條過道，而後才學會高效購物。他的核心論點是，AI 創造的淨價值將是巨大的，消費模式會隨時間趨於理性，但這並不動搖建設浪潮的基本邏輯。

電力正在成為這場擴張中最直接的物理天花板。費爾德曼指出，單個數據中心的電力負荷已從約 150 兆瓦 翻倍至 300 兆瓦，僅用了一年時間。美國能源信息署估計，在高需求情景下，服務器電力消費到 2050 年可能達到 8180 億千瓦時。如果費爾德曼的判斷成立——昨天的訂單已經超過今天的可用算力——那麼最大的經營槓桿可能屬於那些能最快澆築混凝土、鎖定電力供應並交付芯片的公司。

從投資敘事的角度看，費爾德曼的觀點將 AI 基建從“信仰驅動”重新錨定到“合同驅動”的框架中。當積壓訂單、供應承諾和電力容量數據相互印證時，市場對 AI 資本開支可持續性的質疑至少需要面對一個事實：大量資金並非在賭未來，而是在支付已經簽下的賬單。