滙豐銀行大幅上調了對英特爾的估值預期，將其目標價直接翻倍至200美元，成為當前華爾街給出的最高目標價，並重申“買入”評級。這一調整的核心邏輯來自兩個方面：服務器CPU出貨前景的強化，以及首次將英特爾的代工業務納入估值框架。

滙豐分析師Frank Lee在報告中指出，服務器CPU的增長仍然是英特爾在2026年和2027年盈利增長的最主要驅動力。他分別上調了這兩年的服務器CPU出貨量增長預測：2026年從此前的20%上調至25%，2027年則從20%大幅上調至30%。基於這一判斷，Lee給出的英特爾2026年數據中心與AI業務收入預測為241億美元，比市場普遍預期高出約4%；2027年的預測更為激進，達到330億美元，較市場共識高出20%。

更值得關注的是，滙豐此次明確將英特爾的代工業務納入估值考量，並直言這一敘事“已經好到不容忽視”。報告認為，在前端製造和先進封裝產能持續受限的背景下，英特爾正在崛起為臺積電之外最具吸引力的替代選擇。Lee透露，英特爾已經簽下了Terafab和蘋果作為代工客戶，並正在與谷歌和英偉達進行接洽。

在先進封裝技術方面，英特爾的EMIB方案展現出獨特優勢。與臺積電CoWoS-S的3.3倍光罩尺寸限制相比，EMIB可以擴展到12倍光罩尺寸，這一技術特性正在吸引越來越多的產業興趣。滙豐的敏感性分析顯示，若EMIB獲得更廣泛的採用，英特爾2028年的每股收益可能較基準情形提升23%。

從盈利預期來看，滙豐目前對英特爾2026年和2027年的每股收益預測，分別比市場共識高出21%和55%。基於200美元的目標價，滙豐認為該股仍有約58%的上行空間。報告還預計，來自代工客戶的設計承諾將在2026年下半年至2027年期間逐步落地。

這一系列判斷將英特爾置於一個更復雜的敘事交叉點：它既是一家試圖在服務器CPU市場收復份額的傳統芯片巨頭，也是一家試圖挑戰臺積電主導地位的新興代工力量。如果服務器CPU的出貨增長確實如滙豐預期的那樣加速，同時代工業務能夠持續獲得重量級客戶的設計承諾，英特爾在AI基礎設施層的角色可能會被重新定價。當然，這一切仍取決於未來幾個季度實際訂單的轉化情況，以及英特爾在先進製程和封裝產能上的執行能力。