5月財報季過後，英偉達與AMD交出了截然不同的成績單，也讓市場對AI硬件賽道的競爭態勢有了更清晰的感知。Yahoo Finance的一篇評論文章將兩家公司並置分析，揭示了當前格局下的核心矛盾：一邊是佔據絕對主導的現任王者，另一邊是終於拿到規模化客戶承諾的挑戰者。

英偉達的季度營收達到816億美元，其數據中心業務單季收入高達752.5億美元，同比增長92%。僅網絡業務一項就貢獻了148億美元，增幅達199%，這一數字甚至超過了AMD整個數據中心業務的規模。黃仁勳在財報電話會上將這一擴張稱為“人類歷史上最大規模的基礎設施建設正在以非凡速度加速”。支撐這一業績的是Blackwell架構的全面統治力，以及從Vera Rubin CPU、Dynamo推理優化到與Marvell、康寧、Lumentum等光學層合作伙伴構建的完整平臺生態。

AMD的季度營收為102.5億美元，數據中心收入57.8億美元，同比增長57%。規模雖遠不及英偉達，但加速跡象明顯。CEO蘇姿豐強調，圍繞MI450系列和Helios平臺的客戶參與度正在加強，領先客戶的預測已超出公司最初預期。最關鍵的變量來自Meta——這家超大規模雲服務商承諾部署6吉瓦的AMD方案，從定製MI450設計起步。這為AMD提供了此前一直缺失的東西：一個願意在其加速器路線上押注的旗艦級客戶。此外，AMD還在推進ROCm軟件棧成熟度、與三星合作開發用於MI455X的HBM4內存，以及第六代EPYC處理器與Meta的深度綁定。

文章指出，兩者構建護城河的方式截然不同。英偉達出售的是整個“AI工廠”，從計算、網絡到光學互連形成閉環；AMD則將自己定位為最佳替代方案，以開放生態和定製化爭取份額。

估值層面的分化尤為刺眼。英偉達在錄得580億美元淨利潤的季度後，遠期市盈率約為24倍，而AMD儘管營收增速為38%，遠期市盈率卻高達68倍。文章認為這一價差值得關注：英偉達以85%的營收增速、75%的非GAAP毛利率，疊加800億美元的新回購計劃和25%的股息上調，呈現出更強的現金生成能力；而AMD股價自5月20日財報以來上漲37.5%，英偉達同期則回落8.2%。

評論者列出了下半年需觀察的三個變量：一是MI450的客戶預測能否轉化為三季度財報中的實際訂單；二是英偉達的中國市場敞口——當前二季度指引未包含任何來自中國的數據中心計算收入，若政策變化可能帶來上行空間；三是供應端，英偉達已鎖定1190億美元的供應承諾，而AMD仍在與三星就HBM4產能進行談判。

文章最終傾向認為，在風險調整基礎上，英偉達當前的數據表現更為有利。AMD的投資邏輯建立在Helios重塑競爭版圖的預期之上，而英偉達的支撐點則是規模、現金流和更清晰的短期路徑。這並非對孰優孰劣的終極判斷，而是對兩家公司在AI算力軍備競賽中不同位置與不同定價的一次階段性審視。