華爾街投行奧本海默週三宣佈下調IBM評級，並撤銷此前設定的350美元目標價。分析師Param Singh在研報中判斷，IBM看漲邏輯的兌現“需要更長時間”，預計股價短期內將維持區間震盪格局。這一動作發生在IBM發佈二季度業績預警、股價單日暴跌25%之後，進一步加劇了市場對這家老牌科技巨頭的擔憂。

奧本海默在7月15日的研報中詳細闡述了調降理由。該機構認為，若沒有大規模併購或大額訂單的實質性回補，IBM要在2026至2027年實現軟件業務兩位數增長“將面臨較大挑戰”。研報同時指出，當前企業IT支出正加速向硬件端傾斜，服務器和存儲設備廠商有望從中受益，但基礎設施軟件供應商則面臨預算壓縮的短期風險，這對IBM的多條業務線均構成壓力。

IBM於7月14日披露的二季度初步業績成為此次評級下調的直接導火索。公司預計當季總營收為172億美元，同比僅增長1%，明顯低於分析師平均預期的179億美元。其中，基礎設施業務銷售額同比下滑7%，降幅尤為突出；軟件業務營收同比增長5%，不及奧本海默此前預期的12%增速；諮詢業務營收同比持平，略低於預期。非標準會計準則下每股收益為2.93美元，同樣不及市場預期。

IBM首席執行官Krishna在業績說明中罕見坦承執行層面存在失誤，表示團隊在適應與行動速度上不夠快，導致許多大額交易未能按預期時間完成。公司披露，6月下旬客戶資本支出方向發生急劇轉變，部分預算從軟件和主機領域驟然轉向服務器、存儲及內存等供應趨緊的硬件資源，多筆大額交易因此未能按期落地。

受業績預警衝擊，IBM股價週二單日暴跌25%，市值蒸發逾7000億美元，創下至少自1968年以來的最大單日跌幅。週三股價再跌2.71%，市值進一步降至1985億美元。不過，IBM仍維持了2026年全年指引，預計固定匯率下營收增長超過5%，自由現金流同比增加約10億美元。年初至今，經營活動淨現金流為78億美元，自由現金流為48億美元。

IBM的困境並非孤例。傳統企業軟件巨頭年內普遍承壓，甲骨文年內已下跌33%，微軟下跌20%，埃森哲跌幅更是高達50%。奧本海默此次評級下調，強化了市場對傳統軟件板塊在AI時代估值邏輯重構的預期。企業資本支出正加速向AI基礎設施硬件集中，傳統企業軟件與諮詢業務由此承受需求側的系統性壓力。

從產業鏈角度看，IT預算的重新分配正在重塑科技行業的競爭格局。當企業將更多資金投向GPU服務器、高帶寬內存等AI算力基礎設施時，像IBM這樣依賴大型機、交易處理軟件和傳統諮詢服務的廠商，其增長敘事面臨根本性挑戰。儘管IBM旗下紅帽環比加速增長11%，HashiCorp和Confluent等業務表現強勁，但尚不足以抵消核心業務的下滑。對IBM而言，如何在AI驅動的IT支出轉型浪潮中重新找到增長錨點，仍是管理層需要回答的核心問題。