英偉達在不到兩個月內市值蒸發超過1萬億美元，股價自5月14日歷史高點累計下跌16%，將其估值拉回至AI熱潮引爆前的水平。當前股價對應的未來12個月預期市盈率約為18倍，為2019年初以來最低，不僅低於標普500指數逾20倍的前瞻市盈率，更遠低於納斯達克100指數近23倍的估值。昔日華爾街最炙手可熱的股票，如今比大盤更“便宜”。

此輪估值壓縮並非源於基本面惡化。華爾街分析師仍在持續上調英偉達未來數季度的盈利預測，其在AI數據中心市場的GPU主導地位也未動搖。據彭博情報數據，截至2025年底，英偉達在服務器GPU市場的佔有率達到97%，較2024年底的95%進一步提升。儘管AMD、英特爾以及谷歌、亞馬遜等大型雲客戶加速部署自研芯片，英偉達的市場份額幾乎未受侵蝕。

盈利預期層面，英偉達預計在截至2027年1月31日的2027財年實現2280億美元利潤和3930億美元營收，分別同比增長90%和82%。過去三個月內，利潤預測已上調13%。在彭博追蹤的82位覆蓋分析師中，僅3位給出持有評級、1位建議賣出，平均目標價為302美元，隱含逾50%的上行空間，在“科技七巨頭”中最高。

股價與基本面背離的背後，是AI交易邏輯的結構性遷移。市場資金正從英偉達流向內存與存儲類半導體股票，美光科技成為最大受益者，其2026年迄今漲幅高達229%，此前2025年已上漲239%，連續兩年領跑費城半導體指數。AMD和英特爾今年股價也實現翻倍乃至三倍漲幅。Accuvest Global Advisors首席投資官Eric Clark指出，英偉達曾是非常擁擠的交易，市場希望獲得其他方向敞口，英偉達成了資金來源。Fulton Breakefield Broenniman研究總監Michael Bailey則表示，市場情緒已轉移，此前預期極低的公司正在搶佔聚光燈。

數據層面，英偉達與費城半導體指數的相關性上月降至2014年以來最低，與整個芯片板塊走勢的脫鉤程度顯著加深。從相對定價看，英偉達目前比標普500指數中約半數成分股還要“便宜”，包括好時公司和Dominion Energy等傳統行業企業。對於一家預計在2026財年實現四大最快營收增速之一的公司而言，這一對比頗為罕見。

Huntington Bank股票研究總監Randy Hare認為，考慮到英偉達營收增長和盈利能力的持續性，公司在當前價位已顯現低估跡象，股價跟隨盈利走，預計未來數月內將恢復上漲。Michael Bailey則援引歷史先例指出，英偉達此前曾多次經歷估值快速壓縮後的快速反彈。但這一邏輯能否兌現，仍取決於市場對AI資本開支可持續性的判斷是否出現轉機，以及資金從存儲等細分賽道迴流至算力核心標的的時機。

自2022年底至2025年底，英偉達股價累計漲幅超過1100%，彼時市場對其GPU需求的預期幾乎單邊上行，估值溢價持續擴張。如今18倍的前瞻市盈率意味著過去數年間積累的大部分估值泡沫已被消化。這場劇烈的重新定價，折射出市場從集中押注單一算力龍頭，轉向更廣泛半導體賽道的再平衡過程。