全球多家大型銀行正在悄然收緊對亞洲芯片巨頭的槓桿交易敞口，這一動向為今年火爆的AI芯片股行情增添了新的變數。
據彭博社援引知情人士消息，包括花旗集團、摩根大通、高盛在內的華爾街主要投行，近期已針對SK海力士和三星電子兩隻韓國芯片股，提高了對沖基金通過互換合約進行看多押注的融資成本。與此同時，銀行還對新交易的規模以及可參與交易的機構範圍進行了限制。知情人士補充稱，摩根士丹利甚至已開始拒絕客戶針對這兩隻股票的新互換交易請求，一些二線銀行在過去兩週也停止了接受新增訂單。部分仍願意承接新業務的大型銀行，則轉向逐案審批的模式。
類似的限制措施也波及到了全球芯片代工龍頭臺積電。美國銀行、法國巴黎銀行和瑞銀集團同樣在提高上述兩隻韓國股票的互換融資利率，並限制交易規模。
這一系列動作的背後，是SK海力士和三星電子今年令人咋舌的股價漲幅。作為AI算力競賽中高帶寬內存的核心供應商，SK海力士的股價年內已上漲超過兩倍，三星電子的漲幅也超過了175%。這兩隻股票的狂飆突進，推動韓國綜合股價指數成為今年全球表現最佳的市場，漲幅約達100%。然而，隨著科技股整體漲勢在近期顯露疲態，這兩隻芯片股也在週三遭遇了大幅下跌。據知情人士透露，至少部分限制措施在近期拋售潮之前就已經開始實施。
互換合約是對沖基金在不實際持有資產的情況下、藉助槓桿進行方向性押注的常用工具。在韓國等市場，由於多數對沖基金沒有自己的交易所交易代碼，通過經紀商進行互換交易便成了默認的做多或做空方式。但問題在於，當幾乎所有客戶都朝著同一個方向下注時，銀行作為互換交易的對手方，很難找到願意做空的另一方來對沖風險。這意味著銀行有時不得不動用自有資產負債表來承接這些頭寸，從而對其資本金構成約束。
知情人士指出，銀行擔心一旦市場出現大幅回調，客戶持倉價值縮水可能引發追繳保證金違約，最終給銀行自身帶來虧損。這種擔憂直接體現在了融資成本的飆升上。據悉，銀行對SK海力士和三星電子互換交易報出的融資利率，已從5月初的擔保隔夜融資利率加100至200個基點，躍升至加300個基點乃至高達11%的水平。以當前3.6%的SOFR計算，最高端的融資成本已接近15%。新利率適用於新合約或即將展期的合約。
除了市場過熱的風險，即將到來的巨型IPO也在消耗銀行的資產負債表空間。本週SpaceX高達750億美元的上市，預計將佔用大量銀行資本，這進一步增強了銀行控制其在芯片股互換交易中資本投放的意願。
對沖基金對韓國市場的興趣在過去一年顯著升溫，這既得益於監管機構解除了賣空禁令並推動公司治理改革，更離不開AI熱潮下芯片股作為核心受益標的的吸引力。SK海力士和三星電子目前合計佔韓國綜合股價指數權重的約53%，是五年前的兩倍多。這種旺盛需求也受到了交易所交易基金的推波助瀾。Roundhill Investments旗下主動管理型內存ETF自4月初成立以來，資產規模已飆升至167億美元，SK海力士和三星電子在其持倉中佔比超過40%。南方東英資產管理公司一隻追蹤SK海力士單日收益兩倍的槓桿ETF，本月初資產規模也突破了109億美元。
銀行此次集體收緊融資條件，標誌著在AI驅動的芯片股狂歡中，華爾街的金融中介開始主動管理集中度過高的風險。這並非直接看空相關公司的基本面，而是對槓桿資金過度擁擠可能引發的流動性踩踏提前設防。對於依賴槓桿放大收益的對沖基金而言，融資成本的大幅上升和交易門檻的提高，將直接侵蝕其潛在回報，並可能促使部分資金降低倉位。這一變化是否會成為AI芯片股階段性降溫的催化劑，值得密切關注。