SK海力士赴美髮行存託憑證（ADR）的計劃正進入最關鍵的定價階段，華爾街頂級科技投資機構已率先集結。最新披露的Base offering認購名單顯示，BG、Coatue以及由OpenAI前員工創立的Situational Awareness等知名AI基金悉數入局，反映出機構資本對AI半導體賽道的高度一致性看好。

根據明確的時間表，最終發行價將於7月9日確定，7月10日在韓交所發行新股，T+1日資金到賬。受近期二級市場股價回調影響，當前的發行建議價格較前期有所下修，這在客觀上為參與此次發行的機構提供了更優的安全邊際與定價福利。

此次ADR發行最直接的流動性催化劑來自被動資金的強制配置預期。瑞銀在最新研報中詳細測算了指數納入後的資金流入規模。短期來看，SK海力士上市後約9600億美元的流通市值有望納入MVIS美國半導體25指數，受個股權重上限規則限制，其最高權重可達5%。僅追蹤該指數的SMH半導體ETF，就將迎來約35億美元的被動資金流入。相比之下，若納入SOXX指數，權重僅為0.5%，對應資金流入約2億美元。

長期視角更為可觀。隨著ADR流通盤逐步擴大，SK海力士有機會被納入納斯達克100指數。瑞銀預計，長期合計將帶來約150億美元的被動資金流入，儘管短期內較難立刻納入標普科技精選指數。這筆巨量資金的預期，正從根本上重塑這家存儲芯片巨頭的估值邏輯。

在資金湧入預期下，一個複雜的跨市場套利策略已開始湧現。市場預估，韓股轉美股ADR的可轉換額度上限為15%或20%，對應可轉換股票總市值接近2000億美元。當前，部分資金已開始構建做多美股ADR、做空韓國正股的跨市場套利交易。其核心邏輯在於押注轉換額度耗盡後，海外資金只能直接在美股搶購ADR，從而長期形成美股存託憑證相對韓股的溢價。作為參考，臺積電ADR相對臺股在2026年6月的平均溢價高達16%。

儘管多數觀點認為額度消耗將是一個漫長的過程，但市場預期的預期差正在形成。在存儲芯片行業高度景氣的背景下，海外資金入場速度可能遠超預期。未來存量股票的跨市場轉換規模將直接改變SK海力士在美股ETF中的權重，額度用盡的節奏及溢價顯現的時間點，或將比市場預想來得更快。

這一系列資本運作不僅印證了機構對AI半導體賽道高景氣度的共識，也意味著隨著跨市場轉換額度的逐步消耗，SK海力士在美股市場的定價權與溢價空間將迎來實質性重估。對於高度依賴HBM供應的AI算力產業鏈而言，這家存儲巨頭的資本結構變化，可能間接影響整個上游的融資環境與產能擴張節奏。